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May 2022
在美国，种族间的收入差距很大，而且持续存在.S. (see table below), and wealth gaps are even larger.1 Moreover, 整体经济的繁荣和萧条在劳动力中是不平等的——低收入个人和低收入家庭, disproportionately, 黑人和西班牙裔家庭在经济衰退中首当其冲. 经济周期与种族不平等之间的关系最近在美联储支持基础广泛的增长和从COVID-19衰退中包容性复苏的议程中得到了突出体现. Meanwhile, 财政政策——通过失业保险(UI)和刺激——可以在缓解经济周期加剧差距的趋势方面发挥重要作用.
Median Household Income by Race: 2013-20
(2020 dollars)
Asian |
87,550 |
White |
71,100 |
Hispanic |
51,010 |
Black |
42,210 |
Source: Census Bureau |
Finding One: 2019年至2021年期间，与白人家庭相比，黑人和西班牙裔家庭的实际收入增长速度更快.
图1追踪了2013年至2021年各种族的中期(2年)年化实际收入增长情况.3 劳动力市场条件和政策的广泛变化构成了样本, 它始于大衰退后的长期扩张时期，当时美国经济增长放缓.S. 失业率仍然接近10%的峰值. Initially, 黑人和西班牙裔家庭的收入增长接近或低于具有相似特征的白人家庭.4 However, 在COVID之前的周期结束时，动态发生了逆转, alongside an unemployment rate below 4 percent. 黑人和西班牙裔家庭开始经历更高的收入增长率. 自COVID以来，这一趋势提高了大多数家庭的收入增长, 尤其是黑人和西班牙裔家庭. 这些趋势表明，相对于总体差距而言，种族经济不平等正在适度减少.5
图1:随着劳动力市场收紧，以及自COVID以来的财政政策保留了收益，黑人和西班牙裔家庭的比例收入增长强于白人家庭.
Turning to downside income risk, 图2显示了经历年化实际收入下降超过10%的人口比例, using the same two-year windows used in Figure 1. 在我们的样本中，收入较高的人更有可能出现收入大幅下降, 在这个分析中，即使在控制了收入之后，按种族划分的结果是什么. 亚洲家庭——我们数据中收入最高的群体——收入大幅下降的可能性最大, 比白人家庭高出2到4个百分点. 在COVID之前，黑人和西班牙裔家庭的份额表现出大致相同的动态. After the onset of the pandemic, however, 黑人家庭收入大幅下降的比例相对于其他所有群体都有所下降, 包括和不包括UI和经济影响支付(EIP)的流入.
Figure 2. 财政支持使得大规模的负收入冲击不那么常见, 其中黑人和西班牙裔家庭受益最多.
The preceding figures, based on 24-month income windows, 认为考虑到大流行后的整个时期，实际工资增长(经价格上涨调整)一直很强劲. The rapid increase in inflation since mid-2021, however, 在更短期的基础上，对实际盈利增长的轨迹提出了质疑.6
放大到更高频率的视角——滚动季度数据——我们发现，相对于大流行前的水平，实际收入的改善仍然强劲, 尽管价格上涨和2021年下半年财政支持的失效使总收入下降的道路倾斜. 图3显示了基于支票账户的收入的中位数变化 7 relative to 2019 levels, adjusting for inflation.8 As of late 2021, 各种族的名义收入增幅比消费者价格涨幅高出9至13个百分点, 其中黑人家庭的增长最为强劲. 即使我们排除了刺激计划和失业保险福利, 不成比例地支持黑人和西班牙裔家庭, 黑人和西班牙裔家庭的实际收入增长一直快于白人家庭. 然而，这些相对增长在2021年中期之后失去了动力.
图3:收入从大流行前的水平大幅上升, 但在2021年下半年，所有种族的实际总收入轨迹都是负的, as fiscal supports lapsed and prices rose.
Finding Two: 黑人和西班牙裔家庭收入增长幅度较大，缩小了整体种族收入差距, but large disparities remain.
Percentage gains measured in growth rates, however, 只对缩小整体种族收入差距起到了适度的作用, 考虑到这一时期劳动力市场紧张和财政支持的普遍因素. Using a take-home-pay measure of income, 2013年初，大通银行样本中的黑人和西班牙裔家庭的收入仅为白人家庭收入的70美分和76美分, after controlling for age differences by race.9 这个指标在样本周期内得到了改进(参见图4a)。, 黑人和西班牙裔家庭的收入相差约10美分. 在排除过去两年的失业保险和经济知识产权转移后，这一增幅略小.
According to Census data, 在2009年，白人家庭每挣一美元(总收入), Black families earned just 61 cents, and Hispanic households earned 70 cents. 人口普查局总收入指标与chase数据之间的差距受到种族和样本构成的平均税率或自动退休储蓄扣除差异的影响. As depicted earlier in Figure 1, 在大多数样本中，在控制年龄和收入水平差异的情况下，跨种族群体的增长率中位数相差不到几个百分点. If we aggregate these income growth differences, 我们可以从另一个角度来看待这一时期按种族划分的收入趋同问题(如图4b所示)。, 家庭内部增长的视角是什么.
户内增长法在很大程度上证实了图4a的结果, 发现从2010年代中期到2021年底，与白人家庭相比，黑人和西班牙裔家庭的收入有所增加. The second method (in 4b), 我们可以控制种族间收入水平的差异, 在样本期内，种族群体之间的趋同程度有所降低, 6 to 7 cents, compared to 10 cents (in 4a). 在COVID-19大流行之前的几年和2020年3月至2021年12月期间，相对收益大致平均分配. 从家庭内部的角度来看，在大流行期间，财政转移在推动这一趋势方面的作用较小, 可能是由于在该方法中纳入了收入水平控制.
Figure 4: Black and Hispanic households, in aggregate, 开始缩小相对于白人家庭的收入差距，在大流行之前和之后的几年里.
Summary and implications
从历史上看，收入的波动和整体经济的波动削弱了脆弱家庭的财务状况. We study progress, although modest, 在劳动力市场紧张时缩小种族收入差距，在COVID时代加强安全网. 在控制了可观察的家庭特征之后, 黑人和西班牙裔家庭收入增长的幅度甚至比白人家庭还要大, though far from levels that achieve income parity, 随着失业率在新冠疫情前的经济扩张中下降. 随后，黑人和西班牙裔家庭的相对收益得以延续，这是政府转移支付和劳动力市场异常复苏的共同作用.
研究结果表明，旨在维持紧张劳动力市场的货币政策可以产生预期的再分配效果, although the pace of income convergence may be slow. 近年来，支持黑人和西班牙裔家庭实现更高增长的力量主要发生在低通胀(大流行前)和财政支持增加(新冠肺炎期间)的时期。. Both factors seem unlikely to persist. 高通胀对财富较低的家庭有潜在的负面影响, 谁更难以使自己免受成本上涨的影响. Additionally, 预计财政赤字将减少，这意味着在大流行开始前后出现的强有力的安全网支持在不久的将来可能不太可能出现.10 乐观的主要原因是目前紧张的劳动力市场, 尽管失业率高于白人家庭，但黑人和西班牙裔家庭的收入似乎仍在继续增长.
能否维持近期的收入再分配，可能取决于美联储能否巧妙地平衡抑制通胀与引发衰退之间的关系. 货币和财政当局在目前环境下帮助缩小种族收入差距的能力有限，这使人们注意到需要进行结构改革和政策. 这些措施可能包括改革，使黑人和西班牙裔个人更能负担得起高等教育, improve job security and training, 减少劳动力市场歧视和其他就业障碍.g. 第二次就业机会)，并扩大失业保险的资格. 这些政策仍然是政策工具箱的重要组成部分，不仅可以减少衰退的影响, 这对黑人和西班牙裔工人的收入产生了不成比例的影响, 但即使在经济最好的时期，种族收入差距也依然存在.
1.参见《澳博官方网站app》(Bhutta et al. 2020).
2.澳博官方网站app研究所(JPMorgan Chase Institute)于2021年从第三方获得了自我认定的人口统计数据，以进行按种族检查财务结果的经济研究, ethnicity, and gender. 使用加密的准标识符将人口统计数据与内部银行记录匹配. 这个包含银行记录和人口统计数据的去识别文件只对澳博官方网站app研究所开放.
3.准确捕捉每月收入不稳定家庭的相关收入, 我们计算账户流入的24个月移动平均线, 剔除储蓄或投资等其他账户的转账后. 这条移动平均线的2年变化定义了个人的增长率. 通过个人消费支出价格指数(FRED Ticker)扣除名义增长率，将增长率转换为实际增长率。 PCEPI).
4.方法说明:我们使用每个种族的虚拟变量和控制收入水平的分位数回归来计算实际收入增长的中位数, age, and urbanicity. 我们对每个预测值使用共同的非种族特征. 收入变量是总支票账户流入，不包括其他账户的转帐.
6.整体平均时薪增长率同比为负, 与就业人口构成变化有关. 截至2021年12月，平均时薪的年增长率为4%.9 percent (FRED ticker: CES0500000003)，而个人消费支出价格指数(PCE)则上升了5.8 percent (FRED ticker: PCEPI).
7.我们在排除对-à-vis其他账户的转账后，使用支票账户流入估算个人内部的增长率. 这意味着我们估计的增长率可能高于总收入增长, 由于工人的收入在其工作生涯的大部分时间里呈上升趋势. 也就是说，我们同时捕捉到了经济增长和“生命周期”效应.
8.As in all figures in this piece, 我们通过个人消费支出的价格指数值来压缩现金流. 在控制了年龄和收入水平差距后，估算结果显示出种族差异.
9.由于相当大的组成变化早期的样品, namely 2010, 在这些影响消退后，我们在4a年开始采取措施. 图4b采用家庭内部增长视角，受样本组成变化的影响较小.
10.The Congressional Budget Office’s baseline projection 2020年和2021年的预算赤字约为3万亿美元，今年将缩减至约1万亿美元.
U.S. Census Bureau; Income and Poverty in the United States: 2020, Table A-2; generated by JPMorgan Chase Institute.
We thank our research team, in particular, Karmen Hutchinson, 感谢她的辛勤工作和对这项研究的贡献. 我们还要感谢安东尼·里维拉、艾米丽·拉普、莎拉·库尔和普里蒂·瓦迪亚的支持. 我们感谢我们的内部合作伙伴和同事, 谁以各种方式支持我们的议程交付，并承认他们对每个和所有版本的贡献.
我们要感谢澳博官方网站app的首席执行官杰米·戴蒙 & Co., 表彰他在建立研究所和推动正在进行的研究议程方面的远见卓识和领导能力. We remain deeply grateful to Peter Scher, Vice Chairman, Demetrios Marantis, Head of Corporate Responsibility, Heather Higginbottom, Head of Research & Policy, 以及公司其他员工的资源和支持，以开创一种新的方法，为全球经济分析和洞察力做出贡献.
本材料是澳博官方网站app研究所的产品，仅供提供一般信息之用. Unless otherwise specifically stated, 此处表达的任何观点或意见仅为所列作者的观点或意见，可能与J .表达的观点和意见不同.P. 摩根证券有限责任公司(JPMS)研究部或澳博官方网站app的其他部门或部门 & Co. or its affiliates. 本材料不是JPMS研究部门的产品. 消息来源被认为是可靠的，但澳博官方网站app & Co. 或其联属公司及/或附属公司(统称为J.P. Morgan) do not warrant its completeness or accuracy. 截至本材料发布之日，意见和估计构成我们的判断，并可随时更改，恕不另行通知. 不应就任何计算作出任何陈述或保证, graphs, tables, diagrams or commentary in this material, 哪些只作说明/参考用途. 本报告所依赖的数据是基于过去的交易，可能不代表未来的结果. J.P. 如果本材料中的任何信息发生变化，摩根不承担更新该等信息的责任. 此处的意见不应被解释为对任何特定客户的个人推荐，也不应被视为对特定证券的建议或推荐, financial instruments, or strategies for a particular client. 本材料不构成招揽或要约在任何司法管辖区，这种招揽是非法的.
Greig, Fiona, and George Eckerd. 2022. 种族收入不平等动态:从2013年到2019冠状病毒病的大数据洞察.” JPMorgan Chase Institute. http://5ux.elahomecollection.com/institute/research/household-income-spending/racial-income-inequality-dynamics
